Giá trị âm bất ngờ của ADP đã xé toạc các vết nứt trên thị trường việc làm và vàng chờ đợi hướng đi vào đêm trước khi công bố bảng lương phi nông nghiệp

Tính đến phiên giao dịch đầu giờ sáng ngày 3 tháng 7 tại châu Á, giá vàng giao ngay dao động trong khoảng 3342,00-3358,00 đô la, với mức giá mới nhất là 3352,30 đô la một ounce. Sau ba ngày tăng liên tiếp, sự chú ý của thị trường tập trung vào dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp của Hoa Kỳ trong tháng 6 sẽ được công bố vào lúc 20:30 tối nay.

1. Đằng sau giá trị ADP âm: “sự phân cực băng-lửa” của thị trường việc làm và trò chơi phục hồi kinh tế

Dữ liệu việc làm ADP của Hoa Kỳ cho tháng 6 được công bố vào ngày 2 tháng 7 đã ghi nhận mức -33.000 hiếm hoi, không chỉ phá vỡ kỳ vọng của thị trường về mức tăng "phi nông nghiệp nhỏ" là 98.000 mà còn phơi bày những vết nứt mang tính cấu trúc trong thị trường việc làm. Dữ liệu chi tiết cho thấy sự thu hẹp việc làm này không phải là suy thoái toàn diện, mà đúng hơn là sự phân hóa cực đoan của "ngành sản xuất nóng và ngành dịch vụ lạnh":

Ngành sản xuất hàng hóa mở rộng ngược lại xu hướng: ngành sản xuất đã tăng thêm 32.000 việc làm, trong đó sản xuất hàng hóa bền đóng góp 18.000, phản ánh khả năng phục hồi của ngành sản xuất trong nước Hoa Kỳ dưới sự bảo hộ của thuế quan thương mại. Mặc dù PMI sản xuất ISM tiếp tục giảm, mức giảm trong chỉ số đơn đặt hàng mới đã thu hẹp xuống còn 46,4 và nhu cầu bổ sung hàng tồn kho của các công ty đã hỗ trợ việc làm ngắn hạn.

Ngành dịch vụ đã trở thành lĩnh vực bị ảnh hưởng nặng nề nhất: giáo dục và chăm sóc y tế (-52.000), dịch vụ kinh doanh chuyên nghiệp (-56.000) và tài chính (-14.000) đã sa thải tổng cộng 122.000 nhân viên, mức giảm hàng tháng lớn nhất kể từ tháng 5 năm 2020. Phân tích của JPMorgan Chase chỉ ra rằng sự suy giảm việc làm trong ngành dịch vụ trùng với chu kỳ "giảm chi phí và cải thiện hiệu quả" của các doanh nghiệp. Làn sóng sa thải trong các ngành như công nghệ và tư vấn đã tiếp tục từ đầu năm đến giữa năm và sự chậm lại trong chi tiêu của người tiêu dùng đối với các dịch vụ không thiết yếu (lạm phát dịch vụ PCE cốt lõi giảm xuống còn 3,1% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 6) đã kìm hãm thêm nhu cầu lao động.

Sự khác biệt này đã gây ra tranh cãi giữa các tổ chức về khả năng phục hồi của nền kinh tế: Goldman Sachs tin rằng sự hỗ trợ của ngành sản xuất cho thấy nền kinh tế chưa bước vào suy thoái và giá trị ADP âm có thể là "biến động tạm thời"; trong khi Nomura Securities nhấn mạnh rằng ngành dịch vụ chiếm 80% việc làm của Hoa Kỳ và sự suy giảm liên tục của ngành này có thể được truyền sang người tiêu dùng, làm trầm trọng thêm rủi ro suy thoái kinh tế. Việc định giá tranh cãi này của thị trường được phản ánh trực tiếp vào sự biến động của vàng - sự yếu kém của ngành dịch vụ củng cố nhu cầu về tài sản trú ẩn an toàn và khả năng phục hồi của ngành sản xuất ngăn chặn sự theo đuổi quá mức, khiến giá vàng bị kẹt trong cuộc giằng co gần 3.350 đô la.

Theo góc nhìn lịch sử, ADP cũng ghi nhận giá trị âm (-15.000) vào tháng 3 năm 2023, sau đó vàng tăng 3,2% trong hai tuần; bối cảnh hiện tại phức tạp hơn: chỉ số đô la Mỹ giảm xuống 96,69 (thấp hơn 4,2 điểm so với tháng 3 năm 2023) và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm là 4,234% (cao hơn 0,8 điểm so với thời điểm đó). Sự kết hợp giữa "đồng đô la yếu + trái phiếu kho bạc Mỹ mạnh" này khiến vàng được hỗ trợ bởi đồng tiền có mệnh giá trong khi bị kìm hãm bởi lãi suất thực. Đây cũng là lý do cốt lõi khiến giá vàng không thể hiện xu hướng đơn phương sau ADP.

2. Phi nông nghiệp: Sức mạnh hoặc điểm yếu của dữ liệu có thể trở thành chất xúc tác cho sự đột phá của vàng

Kỳ vọng của thị trường về dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng 6 rất khác nhau:

Kịch bản lạc quan: Nếu số lượng việc làm mới vượt quá kỳ vọng (ví dụ, cao hơn 150.000) và tỷ lệ thất nghiệp ổn định, thời điểm cắt giảm lãi suất của Fed có thể bị trì hoãn và sự phục hồi của đồng đô la Mỹ có thể kìm hãm hiệu suất ngắn hạn của vàng.

Kịch bản bi quan: Nếu số lượng việc làm mới dưới 100.000 và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên trên 4,5%, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất sẽ tăng mạnh và vàng dự kiến ​​sẽ vượt qua ngưỡng kháng cự 3.373,50 đô la (mức thoái lui Fibonacci 61,8%) và tiến tới con số tròn 3.400 đô la.

Theo dõi tâm lý thị trường:

Một cuộc khảo sát của Bloomberg cho thấy 11 trong số 23 ngân hàng đầu tư có cái nhìn bi quan về bảng lương phi nông nghiệp (dự kiến ​​số lượng việc làm mới 130.000) và 4 ngân hàng trung lập, phản ánh sự khác biệt ngày càng gia tăng giữa các tổ chức.

Dữ liệu thị trường quyền chọn cho thấy mức biến động ngụ ý của quyền chọn mua gần 3.350 đô la đối với vàng cao hơn 2,3 điểm phần trăm so với quyền chọn bán, cho thấy tâm lý tăng giá chiếm ưu thế nhưng không quá lớn.

3. Cảnh báo rủi ro

Rủi ro về việc diễn giải lại chính sách: Các quan chức của Cục Dự trữ Liên bang đã đưa ra những tuyên bố mạnh mẽ gần đây. Nếu dữ liệu phi nông nghiệp khác với ADP, cách diễn đạt "phụ thuộc vào dữ liệu" của Powell có thể được diễn giải lại, khiến thị trường phải điều chỉnh lại kỳ vọng của mình về lộ trình cắt giảm lãi suất.

Cú sốc thanh khoản: 30 phút trước và sau khi công bố dữ liệu phi nông nghiệp, biến động giá vàng thường tăng gấp ba lần mức hàng ngày, do đó chúng ta cần cảnh giác với rủi ro trượt giá trong ngắn hạn.

Rủi ro liên kết địa chính trị: Nếu tình hình ở Trung Đông (như lực lượng vũ trang Houthi tấn công Israel một lần nữa) ảnh hưởng đến dữ liệu phi nông nghiệp, điều này có thể khuếch đại sự biến động của vàng.

Những vết nứt trên thị trường việc làm bị xé rách bởi giá trị ADP tiêu cực đã đưa vàng vào trò chơi "khả năng phục hồi kinh tế và rủi ro giảm giá". Việc công bố dữ liệu phi nông nghiệp vào đêm nay có thể là chìa khóa để phá vỡ sự cân bằng này - nếu dữ liệu xác nhận rằng thị trường việc làm đang suy yếu trên diện rộng, vàng dự kiến ​​sẽ vượt qua mức 3.370 đô la; nếu vàng cho thấy khả năng phục hồi, khả năng giá vàng quay trở lại mức hỗ trợ 3.325 đô la sẽ tăng lên.